Pontul zilei

Raport: Actiunile Erste vor creste cu un trilion la suta. Sau banca va da faliment

de Cristian Dogaru - 12.01.2010

A- A+

Ia uitati ce frumusete de stire vad ieri pe site-ul Mediafax: "Romania are cel mai ridicat potenţial de creştere dintre pieţele de acţiuni din Europa Centrală si de Est, cu un avans estimat la 77% al indicelui BET in acest an, un factor determinant fiind scăderea aversiunii faţă de risc, se arata intr-un raport al Erste Bank. Potrivit autorului raportului, Henning Ekuchen, desi cresterea se va menţine sub potential in intreaga regiune, se astepta totuşi ca pieţele din Europa Centrala si de Est sa raporteze valori mai bune decat zona euro in anul 2010". Nu stiu ce raport au ticluit analistii lui Erste dar, un minim de respect fata de inteligenta investitorilor autohtoni i-ar fi obligat sa ofere variante. Sa spunem, in varianta A, in care economia globala devine amnezica si uita de orice fel de criza, datoriile oamenilor si companiilor dispar peste noapte iar statele isi acopera in mod miraculos deficitele fara sa apeleze la tipar si cresterea impozitelor, BET-ul nostru are un salt de 77%. Varianta B: economiile din regiune au un an mai bun ca 2009, dar departe de 2007, asa ca bursele cresc usor peste performanele PIB-urilor din regiune. Varianta C: programele de stimulare se retrag, dobanzile cresc, actiunile vin iarasi in bot. Or, fie nu exista variante iar baietii astia de la Erste chiar ne iau de prosti, or exista si scenarii alternative dar nu sunt pentru presa ci doar pentru anumiti ochi, presa fiind folosita ca de obiecei doar pentru a insufla un anumit sentiment in piata de care avizatii sa profite la timp.

Am mai ras anii trecuti de analistii lui Raiffeisen care isi facusera obiceiul sa dea rapoarte cu tinte de pret pe SIF-uri cu 100% peste nivelul cotatiilor in momentul eliberarii acestora spre presa de specialitate ("Buna ziua, sunt Popescu de la sectiunea piete de capital, ce proiecte mai are societatea dvs, cum vedeti piata in aceste zile? A, domnu Popescu, mai nimic, tocmai faceam un raport confidential pentru clientii nostri, noi credem ca actiunile X vor creste cu 500%, poate va intereseaza pentru ziar. Daa? Pai o dam neaparat, exclusivitate" zice Popescu, fara sa mai intrebe cum ajung analistii lui Peste la valorile exacte ale indicilor peste un an, si ce rata de suces au avut in timp cu prognozele lor, doar nu risca sa isi strice relatia cu baieti asa amabili si sa-l bata seful la cap ca n-are zilnic subiecte). Iata ca intra si Erste in clubul analistilor care vad numai profituri de doua cifre. Si daca tot vorbim de cele doua banci, ati observat cat de generosi sunt austriecii in familie, ce recomandari bune are Raiffeisen pe actiunile Erste si viceversa?

Da, chiar asa, cum de stiu analistii Erste ca BET-ul o sa creasca cu exact 77% in 2010? Au formule de calcul? Au. Au grafice frumos colorate? Au. Scriu ei frumos concluziile in pagina, cu aliniat la stanga? Scriu. Si atunci, ce nu ne convine? Un singur lucru, faptul ca publicului i se livreaza mai mereu varianta optimista si nimeni nu pare sa-si mai aminteasca de rateurile lor trecute. Noi am cautat si alte analize interesante ale Erste, si iata ce gasim in martie 2008 (preluare din Saptamana Financiara): "Si analistii Erste Bank sustin perspectivele bune ale sectorului financiar romanesc, estimarile acestora pentru 2008 si 2009 plasand Banca Transilvania (TLV) si BRD printre cele mai bune investitii din sectorul bancar european. In conditiile in care valoarea medie a PER estimata pentru 2008 este de 14,9, pentru titlurile BRD nivelul este de 11,6. In plus, pretul-tinta inaintat de analistii Erste Bank pentru BRD este de 24,86 lei/actiune pe termen de un an, cu 24,3% mai mare decat cel actual. Desi pentru titlurile TLV cresterea estimata de analistii Erste este de 10,4%, exista potential, mai ales ca banca mai are perspective de crestere ca urmare a dimensiunii sale mai reduse si a posibilitatii de a fi preluate. In contextul actual, "bancile romanesti BRD-GSG si Banca Transilvania, precum si banca sarba AIK Banka sunt cele mai bune alegeri", sustin analistii Erste". Ei bine, stiti ce s-a intamplat in urmatorul an cu cele mai bune alegeri.

Stiti ce inseamna o crestere de 77% de la valorile actuale ale BET? Ca indicele merge la 9.000 de puncte, cu doar 10% si ceva sub maximul sau istoric din 2007. Mai stiti si ca ponderea cea mai importanta in indice o au bancile, da? Ei bine, in conditiile in care profiturile bancilor romanesti s-au prabusit in 2009, sub povara provizioanelor, in conditiile in care numarul de interogari la Biroul de credit scade la fel de dramatic pentru ca oamenii s-au desteptat si nu mai vor sa auda de imprumuturi, in conditiile in care economia care duduie ia acum credite pentru salarii si pensii, ei bine in aceste conditii discountul imaginat de analistii Erste fata de varful bulei speculative bursiere autohtone este de NUMAI 10%???

In definitiv oameni buni, la ce va asteptati citind o analiza? Ca radiografia trecutului sa se potriveasca manusa viitorului? Stiti bine ca nu se intampla asta, altfel n-am mai avea crize si cicluri economice. Viitorul e pana la urma o creatie colectiva si nimeni nu vede in detaliu toate fortele implicate pentru a deduce unde se indreapta rezultanta. De ce mai fac totusi analize? Pentru ca si oamenii de la research trebuie sa ia un ban, si pentru ca exista inca destui prosti care sa le ia de bune ajutandu-i pe destepti sa marcheze niste profituri. Si mai exista un motiv, pe care il scriu cu majuscule. PERCEPTIA GENEREAZA REALITATEA. Poate intelegeti de ce sunteti bombardati zilnic cu stiri optimiste, de ce va sunt facute injectii prin media pentru colorat realitatea in roz. Concluzia care se incearca sa va fie inoculata acum este: "lucrurile revin la normal, consumati, va rog, consumati, uitati de gunoiul din banci, uitati ca ati platit chiar voi pentru linistea bancherilor".

Inca doua lucruri. Discutand cu unul si cu altul, analisti de prin banci dar mai ales societati de brokeraj a reiesit o concluzie dureroasa (pentru client). Credeti ca se pleaca de la premize, se introduduc in ecuatie variabilele, se fixeaxa datele problemei si apoi se ofera o estimare de pret? Fals dragii mosului. De cele mai multe ori analistii pleaca direct de la rezultatul dorit, la sugestiva expresa a sefului. De exemplu, stiu ca SIF 5 ar fi bine sa dea din analiza lor cu un target price de 3 lei sa zicem, apoi incep sa discounteze, sa aplice formule, sa traseze graficele pentru a obtine evident un raport "corespunzator", cu "buy" pana la 3 lei.

In final vreau sa fac eu insumi un raport-fulger pentru actiunile Erste Bank pentru 2010. Presupun in prima instanta ca fiintele verzi si simpatice care ne viziteaza din Sirius au descoperit recent fericirea pe datorie si vor dori sa se imprumute de la prietenii austrieci, recunoscuti pentru bunele servicii bancare in intreg Universul. In plus, mai e loc de crestere si prin Insula Mare a Brailei, slab bancarizata. Recomandarea mea pentru actiunile Erste este deci de buy cu target de profit de un trilion la suta (ce mai sunt si trilioanele astea, vedeti cat de usor se fac prin America). Raport pe care ma fac ca il scap pe jos cand chem niste ziaristi sa le arat ce bibelouri mi-am luat din Bora Bora. Buun. Acum, mai am si variantele B si C, cea mai dura dintre ele explicand pe larg ce se intampla in cazul in care criza financiara revine, tiparul nu mai face fata iar prin zona sunt niste banci super-leveregiuite. Ma rog, de variantele B si C au uitat cretinii aia doi de la ziar sa intrebe, fiind prea ocupati sa se indoape cu fursecuri.

PS: Armatele stau acum fata in fata. In coltul rosu, cei putini, lumea financiar-bancara si retailistii de toate culorile, cu armata lor de analisti tocmiti, presa flamanda dupa ultimele farame de publicitate, lobbysti care stiu cum sa hraneasca politicienii si oficialii de toate rangurile. In coltul albastru, cei multi si prostiti de tabloide si reality-show-uri, haituiti la joburi din ce in ce mai acaparante si impovarati de datorii-legiunile de cosumatori. In curand goarnele vor suna atacul (citeste ultimele raportari trimestriale, PIB-urile cresc, economiile isi revin, bla, bla) iar cei putini se vor repezi din nou asupra celor multi incercand sa-i convinga sa mai ia un imprumut, sa mai cumpere un nimic inutil, sa isi mai cedeze o felie de viitor. Va merge si de aceasta data? Voua ce va spune intuitia, acea voce interioara careia ar trebui sa-i acordati mai mare autoritate decat tuturor baltazarilor, isarestilor, libocorilor, goldman sacsilor si analistilor lui Peste? Eu citesc si aud pareri tot mai clare si vehemente care cer o schimbare radicala a regulilor, normelor, reglementarilor. Intuitia imi spune ca minciuna si manipularea vor fi tot mai greu de acceptat, ca modelul termitelor consumeriste, lacome si egoiste se va vinde mult mai greu. Ce parere aveti?

(12)Comentarii

raspunde un articol interesant
daniel cazangiu a scris pe 12 ianuarie 2010, 09:17

"... ca modelul termitelor consumeriste, lacome si egoiste se va vinde mult mai greu". Perfect de acord cu tine, dar pentru o infima parte din populatie. Uitarea este omeneasca, obisnuinta este a doua natura, iar speranta sterge memoria negativa; comportamentul irational dpdv economic al maselor isi va continua trendul si profituri se vor face in continuare.
- comportament irational al maselor
  AristotelCostel a scris pe 12 ianuarie 2010, 13:01
  
  In scenariul ultraoptimist in care S&P s-ar apropia de 1300, si BET-ul ar putea salta cu pana la ... 77%.
  Mizerabilii de la Erste nu raporteaza mecanismul carry trade, nu avertizeaza masele sa stea cu ochii tinta pe indicii burselor americane, ci mint porceste cum le sta bine unor finantisti TEPARI... ca zona, ca perspectiva, ca reformele lui... Fleosc.
  Comportamentul irational dpdv economic apartine acestor jeguri. Construiesc castele de nisip, incaseaza comisioane concrete din castiguri imaginare si, poate e prea devreme sa vorbesc despre asta, distrug un intreg sistem ideal... de jupuire.
  Nu cumva ei sunt aceia care ar trebui sa-si aminteasca momentul Lehman Brothers?
  ...
  M-as adresa si tovarasului din Pitesti... cei care fac jocurile si-au ales o strategie in Martie 2009, noi doar observam mai repede, mai lent sau... deloc... ceea ce se intampla. Revenirea economica e din pix cu bani imprumutati de state, somajul creste peste limitele... istorice, aurul se apreciaza, petrolul se apreciaza, bursele au aceeasi evolutie ascendenta si in SUA si in Franta si in Romania anuntand o revenire apoteotica la nivelele nesustenabile care au precedat primul val al prabusirii.
  
  "I am convinced that through these measures we have reestablished confidence."
  - Herbert Hoover, December 1929
  "...there are indications that the severest phase of the recession is over..."
  - Harvard Economic Society (HES) Jan 18, 1930
  http://www.gold-eagle.com/editorials_01/seymour062001.html
raspunde scenarii de criza!
paul pitesti a scris pe 12 ianuarie 2010, 09:57

de ce nu ne-ati oferit dv.,domnule dogaru,mai multe scenarii de criza,anul trecut.ati facut o singura previziune referitor la pietele de capital:ca in 2010 vom vede noi minime(sub cele din 2009).va mentineti aceasta opinie?
in rest sunt de acorda cu dv.sunt satul de tot felul de" analisti".ca vom avea cresteri de 73.5% sau 102,4%.este un joc cu atatea variabile incat este imposibil sa faci o astfel de analiza.este ca si cum ai incerca sa intuiesti cat va fi temperatura maine pe strada resita la ora 10:30.
- previziuni-pentru paul
  cristian dogaru a scris pe 12 ianuarie 2010, 10:23
  
  n-am intuit ca vor intra banii proaspat tipariti in burse, e adevarat...iar toate pietele s-au sincronizat cu cea din sua, vedeti doar cate motive de optimism avea economia romaniei pentru a creste bursa...maine o sa va ofer si scenariul meu pentru 2010, de ce cred ca vom asista la o prabusire a pietelor financiare, ca urmare a cresterii dobanzilor, decizie fortata de scumpirile alimentelor in principal...caderi la burse vom mai vedea, deznodamantul a fost doar amanat...asta e parerea mea...
raspunde bun articolul, vedeti pe bvb cit a fost EBS-ul anul trecut in perioada asta
caius a scris pe 12 ianuarie 2010, 14:08

Va invit sa urmariti pe bursa cit a fost EBS in lunile februarie -mai, anul trecut, veti fi surprinsi sa vedeti ca actiunea a avut un "maxim " de 30 Ron! Asa ca va sfatuiesc nu cumparati ca sigur, sigur va cadea spre 30 Ron.Iar atunci daca aveti bani si va place riscul...
raspunde Erori, erori, erori
cristian a scris pe 12 ianuarie 2010, 15:16

Domnule Dogaru, analiza dvs este cat se poate de eronata. Dumneavoastra comentati o stire de agentie. comentariu la comentariu. interpretare la interpretare. Un analist serios ar citi (cu atentie) raportul initial si apoi ar comenta...

Va fac o favoare si va dau copy paste la un paragraf al raportului pe care l-am gasit pe site-ul bancii. Sper ca intelegeti limba engleza...

First, we looked at historical 12-month forward estimates for P/BV and ROE on monthly bases (with history as long as available, which means back to 1997 in most cases, but sometimes also with significantly shorter histories, admittedly). In a next step, we looked at the relationship between ROE and P/BV by calculating regressions. Finally, we applied 2011 consensus estimates for ROE as the independent variable and calculated resulting values for P/BV as the dependent variable with
the regression formula. The resulting P/BV was finally applied to consensus estimates for the book value in 2011, which gave us implied target values for the respective aggregate. By comparing the target value with the current price level for the respective aggregate, we came up with the shown upside potential that could be reached in early 2011. As usual with these calculations, we would be careful with interpretation and would not stick to an absolute reading, but would rather refer to a relative view, comparing the theoretical upside potentials for the respective aggregates with each other
- analisti-pentru cristian
  cristian dogaru a scris pe 12 ianuarie 2010, 20:16
  
  draga cristian, e un pasaj neutru care vorbeste despre raportul pret/valoare contabila, ti sa parut tie ca disculpa inceeasi indivizi care au tras concluzia ca BET-ul o sa urce cu 77% in 2010....ca pe asta nu am inventat-o eu ci tot ei cu manuta lor au stris-o....
  
  pentru Moldoveanu-spuneti drept, n-ati vrea ca BET-FI sa fie iare la 100.000 puncte?
raspunde conspiratia
moldoveanu a scris pe 12 ianuarie 2010, 18:17

Vad ca aici scriu adeptii teoriei conspiratie! BET-fi are potential de crestere de 100%. De la 23000 la 46000. Pare mult? Nu cred. In 2009 s-a putut catiga linistit 150% pe SIF-uri ( vezi martie - decembrie).
E stupid sa compari DJ sau S&P cu vreun indicator al BVB din punct de vedere al amplitudinii corectiilor sau cresterilor. Poate doar trenduri. Noi oricum avem o caricatura de bursa si o multime de caricaturi de brokeri. Ca sa nu mai vorbim de chibiti.
- e stupid
  AristotelCostel a scris pe 14 ianuarie 2010, 11:12
  
  ... dar daca suprapui S&P 500 (Y1_600-1.600) pe BET (Y2_1.000-11.000) sau invers... marele rally e copy-paste... asemeni prabusirii.
  
  Totusi, opinia ta de chibit confirma intrucatva comentariul tau.
raspunde vom face totul si nimic mai mult
Cornel a scris pe 12 ianuarie 2010, 21:15

nu cred ca a vedea lucrurile in adevarata lor lumina e dovada ca esti adept al teoriei conspiratiei;

eu unul sunt mai curand adeptul teoriei aspiratiei.
aspratie cu ambele sensuri, cel figurativ de dorinta, cat si cel fizic de "deplasare a unui lichid într-o conductă prin micșorarea presiunii aerului din ea".

sa vedem ce sa va intampla in urmatoarele 2 luni cand scot din priza aspiratorul baietii din liga mare .

s-ar putea ca hartia si cerneala sa fie deja prea scumpe.
raspunde vorbirea in termeni pe care nui intelege poporul
daalecsandru a scris pe 13 ianuarie 2010, 13:29

santeti toti asi in materie dar va luati de marea masa care s-a inghesuit la credite......pai nu cred ca cineva de la ziar sau tv a scris maree si tare BA ROMANE DACA IEI TeLEVIZORUL ALA IN RATE O SA L PLATESTI DE 3-4
ORI valoarea lui SI pina o sa ajungi sa l achiti a sa apara alt model care osa se se alimenteze de la soare.......NIMENI[ isarescieni, baltazaerni......nu ]le a spus romanilor ...e ei zic ca da dar asa mai voalat ca ei sint oameni de banci nu ROMANI.....
- Prostia, nestiinta si ignoranta costa!
  RaduG a scris pe 13 ianuarie 2010, 15:38
  
  @daalecsandru
  
  Si ce mai doresti? Propriul tau "financial advisor"?
  Fii realist.
  Cand dai banul pe ceva nu calculezi?
  
  Inmultirea si adunarea le invatam de mici, daca le uitam cine e de vina?
  
  Cine nu gandeste isi merita soarta. Sa ramana cu "tembelizorul" in brate si sa invete data viitoare se verifice "cat costa halatul".
  
  De multe ori ma intreb cum si-au cumparat parintii nostri cele necesare vietii pe vremea lui Ceausila? Mobila, covoare, haine, chiar si electrocasnice aveam. Dar credite nu existau! Cum au facut domnule parintii nostri?
  
  Cica acum e o schimbare de mentalitate. Trebuie musai sa ai credit.
  
  Uite ca nu trebuie! Mai si economisim si ne gandim mai bine cand dam banul pe plasme si alte telefoane still racnet.
  
  Spor si o viata fara CREDITE, pentru ca SE POATE SI FARA!

Nu rata ponturile:

Cristian Dogaru

Redactor-sef BaniiNostri.ro. Are o experienta de sapte ani pe piata de capital. A dat, in preistoria bursei, pozitia de broker pe cea de analist si comentator al evolutiilor pietelor financiare. In articolele publicate a avertizat inca de la sfarsitul anului trecut asupra scaderii cotatiilor bursiere si a anticipat deprecierea mai agresiva a cursului de schimb in a doua jumatate a anului. Chiar daca performantele trecute nu reprezinta automat o garantie pentru cele viitoare, principalul sau atu ramane echidistanta fata de furnizorii de servicii si produse financiare, postura din care poate apara eficient interesele clientului incoltit de ofertele subtile de marketing (solicitantul de credite, deponentul, investitorul in fonduri mutuale, speculatorul la bursa etc.).